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卓越新能经营依赖政府补助 购销数据有明显数据差异

2019-12-02 20:13:54 1380人参与  1380条评论

卓悦信能在运营中严重依赖政府补贴。如果取消政府补贴,卓悦鑫能可能会遭受重大损失。如果对其财务数据之间的交叉核对关系进行分析,会有许多令人困惑的地方。

龙岩卓悦新能有限公司(以下简称“卓悦新能”)是一家专业从事利用废弃油脂生产生物柴油和生物柴油深加工产品的技术研发企业。公司于9月17日提交了科学创新委员会招股说明书(草案)。它计划发行3000万股,筹集7.36亿元。这不是卓悦鑫能首次提交a股上市招股说明书。公司提交了2018年创业板上市招股说明书,当时公司计划募集资金2.679613亿元。

从最新招股说明书来看,卓悦鑫能的盈利能力与其采购成本和国际原油价格走势密切相关。毛利率的变化非常明显。从2014年到2019年第一季度,其毛利率达到最低点3.97%,最高点16.29%。由于行业特点,卓悦鑫能仍然严重依赖政府补贴。如果取消政府补贴,卓悦鑫能可能会遭受重大损失。

政府补贴对绩效有重大影响。

招股说明书披露,2014年至2019年第一季度,公司实现归属于母公司的净利润分别为5049.2万元、841.4万元、5045.0万元、6481.6万元、1.336858亿元和4050.7万元。同比增长-49.17%,-83.32%,499.07%,28.47%,106.26%(2019年没有同比数据)。从数据来看,近年来性能不断提高。然而,不可忽视的是,在持续改善的数据背后是大量政府补贴在起作用。

在卓悦信能2018年披露的创业板招股说明书(已终止)中,公司披露,2014年1月至9月至2017年,公司因增值税退税政策而获得的政府补贴金额分别为8581万元、4517.32万元、4188.9万元和5817.26万元,分别占169.95%、536.41%、83.03%和182.22%免征消费税金额分别为1.149747亿元、1.5862亿元、1.54108亿元和1.62918亿元,分别占净利润的227.71%、1.883.54%、305.47%和510.28%。

在今年发布的招股说明书中,2017-2019年第一季度与日常经营相关的政府补贴分别为9033.38万元、9634.15万元和2614.39万元,分别占当期利润的139.37%、72.07%和64.54%。免征消费税对当期利润的影响,报告期分别为1523.18万元、3327.76万元和243.04万元,分别占当期利润总额的24.67%、23.90%和5.68%。

此外,招股说明书还显示,报告期内,卓越新将享受环境保护税下调50%,发行人总利润下调30.56%、20.02%和20.55%。虽然补贴金额尚未完全披露,但据估计,它也会对公司的净利润产生很大影响。

虽然政府补贴对业绩有明显影响,但卓悦鑫能目前的运营也面临原材料和产品价格波动的双重风险。招股说明书披露,目前卓业新能是中国最大的生物柴油生产和废油处理企业,也是最大的出口企业。然而,与此同时,由于中国的生物柴油尚未进入国有成品油系统,卓悦鑫能的大部分销售收入依赖出口。数据显示,2017-2019年第一季度,卓悦鑫能生物柴油出口销售收入分别为7469948元、7727999元和24229.6万元,分别占全年总收入的85.58%、75.95%和81.1%。这种情况意味着,一旦国际原油和其他商品价格大幅下跌,导致海外市场需求的不利变化,或进出口政策的新变化,将对公司的经营产生更大的影响。

例如,自2014年下半年以来,随着国际原油和其他大宗商品价格大幅下跌,卓悦鑫能的收入也遭受了很大损失。招股说明书披露,2014年至2017年,卓越新分别实现营业收入6.8亿元、4.47亿元、4.66亿元和8.73亿元,净利润分别为5049.2万元、841.4万元、5045.2万元和6481.56万元。随着原油等商品价格在2016年下半年开始逐渐回升,卓悦鑫能的业绩也逐渐回升,2018年和2019年第一季度净利润分别为1.34亿元和4100万元。

除了海外市场价格变动的影响,卓悦鑫能的利润也受到原材料成本的制约。招股说明书披露,2016年至2019年第一季度,卓悦鑫能的毛利率分别为15.81%、9.95%、15.68%和16.29%。与其他年份相比,卓悦鑫能2017年毛利率大幅下降,收入增长87.39%,净利润增长28.47%。这与当年卓悦鑫能采购成本的增加直接相关。

招股说明书披露,卓悦鑫能的主要原料是废油脂。2016-2019年第一季度,其采购成本分别占公司采购总额的87.53%、92.35%、87.65%和84.32%。2016年,卓悦新能源废油单位运营成本为2906.95元,2017年上升至4056.47元,同比增长39.54%。这种情况表明,如果废油价格未来再次上涨,肯定会影响卓悦鑫能的盈利能力。

收入数据质疑

招股说明书披露,2016-2019年第一季度,卓悦鑫能的总营业收入分别为4658.2万元、8728.7万元、1.01753亿元和2987.5万元。然而,在这种看似良好的收入和业绩下,《红色周刊》记者梳理了与收入相关的财务数据的相关性,发现存在一定的数据差异。

2019年第一季度,卓悦鑫能实现营业总收入2.987541亿元,其中主营业务收入2.974985亿元(海外销售收入2.42296亿元,国内收入5502.1万元),其他营业收入125.5万元。如果按16%和10%的增值税税率计算含税收入,卓悦鑫能2019年第一季度的含税营业收入约为3.077119亿元。

同期,卓越新能合并现金流量表数据显示,第一季度“销售商品和提供劳务所得现金”为2776.3万元。此外,卓越新能今年第一季度的预付款为231.2万元,比2018年底的496.12万元减少了263.98万元。扣除预付款的影响,与当期销售相关的现金流量为2826.98万元。含税收入3.077119亿元,未收现金收入2744.21万元。理论上,这种差异需要形成新的债权记录在资产负债表中。

事实上,今年第一季度应收票据(包括坏账准备)和应收账款总额比2018年底的2.41208亿元增加了7255.1万元。结果远远大于理论新值的增加。两笔金额相差约4507.3万元,即新增债权4507.3万元未知。

对卓悦鑫能2017年和2018年收入数据的进一步核算显示,这两年的数据也存在问题。

2017年,卓悦鑫能实现营业总收入8.72877亿元,其中主营业务收入8718554万元(海外销售收入7469948万元,国内销售收入12486.06万元),其他业务收入102.15万元。按当年17%和11%的增值税税率计算,含税收入约为8.97557亿元。

同期,现金流量表中“销售商品和提供服务收到的现金”项目为9.638261亿元,影响现金流变化的预收款减少156.3万元。扣除预收款影响后,2017年收入相关现金流增加9.658395亿元。将这些数据与含税收入核对后,现金流增加了6766.3万元。根据财务数据之间的交叉核对关系,资产负债表中反映的现金流入将不可避免地导致当年债权相应减少。事实上,2017年卓悦新能源应收票据(坏账准备)和应收账款的总值与2016年底的同类项目数据相比,不但没有下降,反而增加了9054.88万元。总体而言,实际价值与理论价值相差1.5821273亿元,即不明来源现金收入1.58亿元。

2018年,卓悦鑫能实现营业总收入1017.5366亿元,其中主营业务收入1015.7834亿元(海外销售收入772.7999亿元,国内销售收入2429.835亿元),其他业务收入17.526亿元。根据财税字〔2018〕32号,“自2018年5月1日起,纳税人从事增值税应税销售或进口货物时,原17%和11%的税率分别调整为16%和10%根据月平均税率,卓悦鑫能2018年含税收入约为105744.07万元。

同期,现金流量表“销售商品和提供服务收到的现金”为1332.7623亿元,抵消了当年预提账户新增支出40.801亿元,与2018年收入相关的现金流为1328.6822亿元。如果将该数据与含税收入核对,现金收入将比含税收入多27127.793万元,理论上导致当年债权减少。事实上,2018年应收票据(包括坏账准备)和应收账款总额仅比去年减少1.13348亿元,即仍有1.579292亿元的现金流数据存在问题。

采购数据未知

与收入情况类似,《红色周刊》记者发现,卓悦鑫能近年来的采购数据也存在很大疑问。

招股说明书披露,2017年,卓悦鑫能个人供应商采购金额为6.83836亿元,企业采购金额为664.3万元,中间商采购金额为5391.6万元,海外供应商采购金额为1756.8万元。按17%的增值税计算,含税购买金额约为8.909714亿元。2017年,应付票据和应付账款合计652.9万元,比去年同期减少65.72万元。从财务清晰度来看,含税购买加上新增负债的结果大致相当于现金支出,即今年现金支出约为8.91686亿元。

事实上,2017年现金流量表“商品和服务现金支付”为872.5312亿元,不包括现金支出相关预付款的影响(减少17.951亿元),当年购买相关现金支出为874.3263亿元,比理论支出888.6419亿元少176.23亿元,即现金约176.023亿元

进一步考虑2018年和2019年第一季度的数据,红色周刊记者发现这两年的数据也存在问题。

2018年,卓悦鑫能向个人供应商采购6.78816亿元,向企业采购1161.99亿元,向中间商采购3670.5万元,向海外供应商采购5229.3万元。考虑到当年5月增值税从17%下调至16%,含税购买金额估计约为90671199万元。同期应付票据和应付账款1088.21万元,比上年末672.9万元增加439.2万元。经核对两者数据,采购需要现金支付9024.1万元。

但在2018年现金流量表中,“购买商品和服务支付的现金”金额为922.4632亿元。扣除提前增加的29.648亿元,采购相关现金流量约为919.4884亿元。显然,这比理论支出多了170.87亿元。

2019年第一季度,个体供应商采购金额为1.557369亿元,企业采购金额为56.52亿元,中间商采购金额为389.5万元,海外供应商采购金额为1777.37万元。按16%增值税计算,本次含税购买金额约为2.065557亿元。同期,应付票据和应付账款总额比2018年末同类项目总额增加234.98万元。通过对上述两个数据的交叉核对,理论上估计购买需要现金204,205,900元。

事实上,同期现金流量表中的“商品和服务现金支付”金额为2.138836亿元。扣除预付款减少258.63万元的影响后,采购费用现金流量为2.164699亿元。显然,这一结果与理论支出2.01362亿元相差284.37亿元,即284.37万元现金支出未计入。

尽管卓悦鑫能在招股说明书中没有披露票据的具体背书,但上述收入差异与购买差异之间仍存在巨大差异。因此,公司有必要解释报告期内超额购买现金的去向。

(编辑:赵金波)

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